原创 一边再融资 一边高派现 上市公司现金分红不能太任性

原标题:在再融资的同时，支付上市公司高额现金分红不宜过于任性。

10月是上市公司第三季度报告披露的日子。由于季报披露时间比较仓促，三季报中的上市公司通常不进行利润分配，包括不进行现金分红。

但今年10月19日晚公布第三季度报告的宁波胡阿祥发布了重磅分红计划，以2021年9月30日总股本6.26亿股为基数，计划向全体股东每10股派发现金分红32元(含税)，合计20.04亿元(含税)。由于宁波胡阿祥10月19日收盘价为24.70元，这意味着宁波胡阿祥的股息率达到12.96%。

上市公司通过现金分红回报投资者当然是好事。但根据《上市公司监管指引第3号——上市公司现金股利》的规定，上市公司应保持现金股利政策的一致性、合理性和稳定性。但显然，宁波胡阿祥的这种红利并不符合管理层的这一要求。宁波胡阿祥不仅在三季报中选择分红，而且分红高，不可持续。

宁波胡阿祥的红利显然是反复无常和随机的。虽然根据公司公告，宁波胡阿祥的分红是为了增加对股东的回报，执行公司“2021-2023年股东回报计划”。但根据“回报计划”，公司每年应支付一次现金股利，每年以现金股利分配的利润不低于当年实现的可分配利润的20%。

事实上，宁波胡阿祥去年的年报已经推出并实施了10个5元派系的分红计划，但今年还没有结果，绝对没有必要急于现金分红。此外，宁波胡阿祥今年前三季度每股净利润仅为1.51元。应该说，分配方案远远超过了“回报方案”设计的红利。再者，宁波胡阿祥2020年归母净利仅为8.49亿元，今年前三季度归母净利仅为9.43亿元。于是，宁波胡阿祥推出了20亿元的现金分红，基本吃光了两年的利润。而截至今年三季度末，宁波胡阿祥的货币资金余额约为31.2亿元，这一红利占其货币资金余额的64%。这样的现金分红，宁波胡阿祥实在是太任性了。

俗话说，世界上没有无缘无故的爱。宁波胡阿祥推出巨额分红计划。打着“回报投资者”的旗号，显然有其目的和动机。那么，目的和动机是什么呢？有舆论质疑是变相为实际控制人提供资金，但从巨额分红的客观效果来看，不能排除这种嫌疑。

这件事需要从宁波胡阿祥的非公开发行说起。今年8月25日，中国证监会核准了公司2021年非公开发行股票的申请。此次发行，宁波胡阿祥计划募集资金约23亿元，全部用于补充流动资金。但本次非公开发行只有一个增持标的，即宁波公司，即宁波实际控制人的公司及其妻子张，他们是宁波股东与宁波实际控制人的一致行动人。

一方面计划通过非公开发行募集23亿元补充流动资金；另一方面，它将利用20亿元的营运资金进行高额现金分配。将两件事联系在一起，不难看出，宁波胡阿祥的非公开发行完全没有必要。宁波胡阿祥之所以要进行本次非公开发行，是为了巩固实际控制人大股东的地位。目前，实际控制人及一致行动人持有的股份占宁波胡阿祥总股本的29.49%。但非公开发行后，周晓峰及其一致行动人持有的股份比例将按照发行上限提高至45.76%。

不仅如此，实际控制人参与本次非公开发行也是有利可图的。周晓峰以12.31元/股的价格认购宁波胡阿祥非公开发行股票，宁波胡阿祥10月19日收盘价为24.70元。宁波胡阿祥的市场价比发行价高100%。周晓峰有什么理由放弃吗？

宁波胡阿祥可向实际控制人及一致行动人发送约5.9亿元资金，在一定程度上可满足实际控制人认购非公开发行股票的需求。一旦认购非公开发行股票，马上会有100%左右的浮动利润。这种好事，当然是实控人想要的。所以，宁波胡阿祥高调的现实是真正控制人的思想，急于控制人的迫切需求，照顾真正的控制人。

正是因为宁波胡阿祥的任性分红，作为管理层，有必要完善上市公司的分红制度，严禁上市公司在再融资的同时进行高股息率的矛盾资本运作。对于支付高额股息的上市公司，超过利润分配比例30%以上的部分可以通过股份回购和注销的方式返还给投资者，避免上市公司通过现金分红的方式向大股东转移利益。回搜狐多看看。

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